暴涨307%!中烟香港上演财富神话 IPO定价太低还是炒作太猛? ...

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文慧999 | 2019-7-3 17:23
摘要: 作为致瘾型消费股的代表,中烟香港(6055.HK)自上市以来的股价表现堪称亮眼。截至周二收盘,中烟香港自上市以来股价累计涨幅高达307%,短短14个交易日,股价翻了三倍;仅今天的单日涨幅,就高达52.3%。 ...

     “快乐肥宅”,股市也爱?

  作为致瘾型消费股的代表,中烟香港(6055.HK)自上市以来的股价表现堪称亮眼。截至周二收盘,中烟香港自上市以来股价累计涨幅高达307%,短短14个交易日,股价翻了三倍;仅今天的单日涨幅,就高达52.3%。

  那么问题来了,如果目前价格能够真实反映公司实际价值,当初投行们为何将发行价定得这么低?如果投行在综合考虑各种因素后给出的定价合理,那么中烟香港目前股价是否存在偏离公司实际价值的情况,谁在爆炒中烟香港?

  中烟香港股价暴涨逾3倍

  在港股新股破发成常态的情况下,有这么一只股表现亮眼——中烟香港。6月12日中烟香港挂牌上市,首日表现不咸不淡,最终录得9.63%的涨幅。但在随后的交易日,股价就跟开挂了一样不断拉升,第二个交易日收盘涨幅高达40.93%,截至周二收盘,股价再次暴涨52.3%,报19.86港元/股,累计涨幅306.97%,短短14个交易日股价翻了3倍,目前总市值132亿港元。我们一起来感受下这逆天的股价走势图:

  14天暴涨307%!中烟香港上演财富神话,IPO定价太低还是炒作太猛?数据显示市盈率已数倍于国际同行

  招股书显示,中烟香港成立于2004年,是一家主要负责资本运作和国际业务拓展的烟草境外平台,是中国烟草集团的全资子公司,承担总公司的管理及运营工作。

  作为“烟草第一股”,中烟香港发售价为4.88港元,获得102倍的超额认购,也足见市场投资者的热情,中烟香港的股价暴涨,有机构分析师认为有以下几点因素:

  中泰证券认为,烟草专卖制度构筑高壁垒,也就是中烟香港拥有烟草类产品进出口的独家经营权,在国内是没有任何竞争对手的,独家经营地位带来高议价能力。

  其次,受益于烟草行业“走出去”政策,公司市场开拓空间大,未来业绩可期。

  第三,从市场端来看,东南亚港澳台市场需求稳定,新型烟草制品市场有望较快增长,尤其是卷烟出口业务方面,卷烟特定地区(泰国、新加坡、香港及澳门的免税店及批发商以及中国境内关外免税店)对中国品牌卷烟的需求稳步增长,公司作为独家营运实体受益。

  这些因素的确是中烟香港所拥有的的优势,尤其是它的独家经营模式,但如果这些优势足以支撑目前的股价,当初投行为何会选择4.88港元的低价发行?发行价过低就意味着可能损害原有股东的利益;假如认为中烟香港定价4.88港元是合理的,那么目前股价是否存在严重偏离公司实际价值的问题?

  市盈率数倍于国际同行 谁在爆炒中烟香港?

  香港某大型外资投行人士向时报君表示,IPO定价环节,一般客户会希望将定价提高,获得更高融资,这也是为何大多数新股上市后会出现破发,这一块在金融科技公司身上表现尤为明显,但是投行需要各方利益的平衡。第一,如果定价过低,直接减少佣金收入,其次,要考虑投资客户的需求,他们需要一定的折让才会认购,太高会没人买,影响股票发行。

  “如果定价定得很激进,就会得罪基金客户,下一个IPO就可能卖不出去,但无论如何投行不会有意去压低招股价,投行只会根据路演情况选择一个区间,但现实中,投行与IPO公司经常会出现矛盾。”上述投行人士表示。

  所以从投行角度来看,即使存在压低IPO定价嫌疑,但绝不至于如此离谱压价,那当下的这种爆炒是否真实反映了公司实际估值?

  天风证券研报中预测,中烟香港在2019年至2021年股东应占溢利分别只增长2.13%,2.26%及2.58%,若以今天最高位21.3港元计算,公司2019年预测PE可达46.6倍。对比同行业烟草类上市公司,日本烟草公司(2914.JP)及KT@G(33780.KS)的PE分别只有13.57及13.63倍,英美烟草的PE只有10.7倍,菲利普莫里斯国际的PE仅为15.8倍,中烟香港的PE远高于同行。

  中泰国际(香港)策略分析师颜招骏向时报君表示,中烟香港因为股权比较集中,概念炒作成份很高,以4.88港元的上限定价,历史PE为12.4倍,考虑到公司的规模及业务,IPO定价非常合理,不存在低估的因素。中烟香港全球发售分配结果文件披露,公司前25大股东占上市后已发行股本总额的91.67%,公司上市时市值为32.5亿港元,换言之,流通市值只有2.7亿港元。中烟香港上市首日成交量达2.06亿股,相当于全球发行的股数已转手一次,在股份落入有意炒作的投资者手上,随着市场气氛改善及背靠中国烟草集团的名声,引来投资者炒作,由于中烟香港并非港股通标的,因此炒作资金并非是通过沪深港通的南下资金,但也不排除是停留在香港的内地资金在炒作。

  需要注意的是,CCASS数据显示,机构投资者开始趁高位套现离场,前5大席位从59.68%的占比已经减少至40.21%。

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  其中中金减持最多,自中烟香港上市以来累计减持2971.7万股,若按照中烟香港上市以来均价9.1港元计算,中金已经套现2.7亿港元走人。而中金是中烟香港的联席保荐人、联席全球协调人,联席账簿管理人及联席牵头经办人,“我相信会有很多客户通过中金拿到股份,然后再由中金沽出,毕竟一个月内股价涨了3倍,这种新股赚钱机会不时常有。”颜招骏表示。

  一边是股价走高,一边是机构连忙套现,若股价偏离了公司基本面的暴涨,就看谁是最后的接盘人了。


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